2017年全球运营商资本开支迎拐点，相对乐观但有不确定因素。我们认为总体上通信行业2017年应该会好于2016年，主要有政策推动：运营商混改列入第一批试点名单，引入互联网巨头或直接流量经营、数据经营转型，全面形成“云管端”闭环，行业形态有望重塑;以及技术周期推动：5G标准制定关键阶段，下半年海外运营商同步实现商用。此外，还有以下2个原因：

1、全球市场运营商资本开支迎来拐点之年，增速触底。我们预期2017年全年全球通信设备市场仍将有3%的小幅下降，但在下半年资本开支有望触底反弹，4.5G网络扩容，5G及物联网的投资开始加大;

2、国内厂商份额提升，全球市场占据半壁江山(无线通信市场，华为市场份额第一，达到35%;中兴稳健上升，从2010年市场份额6%提高至12%)，表现抢眼。

同时也存在不确定因素：

 (1)国内三大运营商资本开支持续下降，中国移动FDD牌照及广电无线网络投资存在不确定，以国内市场为主的公司业绩或承压;

 (2)通信板块绝对估值处于历史中位数，但经过2016年市场调整，相对大盘估值处于历史低位。

2017年国内传统通信市场无线和有线宽带领域都将迎来新的机遇：

　　(1)5G标准制定进入关键阶段，国内企业如华为、中兴等主设备厂商开始掌握核心话语权，未来全球市场份额仍将提升，同时专利授权也将从企业支出改为收入;

　　(2)物联网百亿新连接，成为运营商下一个万亿市场。2017年NB-IOT将正式商用，LTE-V将于2017年3月份全面冻结，下半年开始试商用，甚至5G都将首先应用于智慧城市及交通领域;

　　(3)光通信方面，中国移动持续发力固网宽地，2016年用户数量首次超过中国联通，2017年将向中国电信用户总量靠近，光器件、光纤光缆需求依然旺盛，随着网络流量暴增，光传输设备需求规模也在数十亿元以上。

投资主线之一——5G

5G(Fifth Generation)是第五代移动通信的简称，在5G标准制定中将物联网纳入了考量范围。根据3GPP的时间表，5G将在3GPP的主导下于2018年9月确定Release 15早期标准，2019年末～2020年初确定Release 16最终标准，但现在种种迹象表明，5G或将提前到来!

相比4G网络，5G终端侧：强调芯片、天线的能力提升，多种终端接踵而来;网络侧：C-RAN、D-RAN、宏基站组网方式更加多样，核心层更加扁平;内容侧：VR、4K、物联网等成为杀手应用。

我们预计我国5G网络投资总规模达6500亿元，相比4G增长60%以上。2017年5G的投资主要关注两个方向：主题方面可以关注3GPP年内会议;成长性投资机会方面可以关注5G技术布局和面向5G的全球规模4.5G建设和三大运营商面向5G的无线网络优化。

5G是什么?

在3G、4G和5G等名词中，G是英文单词“generation”(第x代)的缩写。因此，5G就是第五代移动通信技术。

在移动通信领域：

第一代是模拟技术;

第二代实现了数字化语音通信;

第三代是人们熟知的3g技术，以多媒体通信为特征;

第四代是正在铺开的4g技术，其通信速率大大提高，标志着进入无线宽带时代。

简单来看，5G的速度将会更快，而功耗将低于4G，从而带来一系列新的无线产品。中移动副总裁李正茂曾经发言要求5G时代的电信设备大幅度降价：“4G到5G时代，单位比特的传输成本降低了1000倍，那么我们也希望电信设备价格也降低1000倍，成本是决定运营商在数据时代能否盈利的关键 。”

5G其实并不是全新科技

关于5G的两种不同观点

有一种观点认为，5G将会是全新技术。 这个观点的代表者为华为无线网络产品线CMO杨超斌，在他看来，4G再怎么演变也不会变成5G，5G将会是一个全新技术。

5G不只是一次技术的更新，更是非常大的跳跃性发展、是一个变革，这也意味着网络架构必须提升，5G对网路的需求将与4G截然不同;虽然现在使用的4G LTE技术仍会不断演进，但4G再怎么演变也不会成为5G，5G将会是全新技术。

但大多数技术专家更倾向于以下观点：5G就是4G技术的必然演进 ——既要演进也要革命。虽然任何一代技术发展，都不可能是上一代技术的重复，如果新一代的技术和上一代技术是一样，那还什么新一代，所以3G技术不同于2G，4G不同于3G，它的技术原理、解决问题的方式、部署的办法，实现的能力都不同，但是没有上一代技术的根基，或者说下一代没有对上一代的技术传承，实现革命性的升级也是空中楼阁。

5G是什么？5G到底什么时候来？

5G不是横空出世个令人惊异的新技术，5G技术是现有技术的新组合，是4G技术的再演进 。

为什么要强调“再”?因为4G LTE的后三个字母就是长期演进的意思，5G应是在4G基础上的再演进。关于技术演进的观点，科学松鼠会会员通信专业教师奥卡姆剃刀有个通俗的双驼峰理论，能很清晰解释5G仅仅是一种技术演进的观点。

奥卡姆剃刀的双驼峰理论

奥卡姆剃刀认为，一项新技术概念出现后，在业界会出现一个研究讨论的高潮，这是第一个驼峰 。

相关的学术论文会产为热点，成堆的博士硕士依托这项新技术完成了毕业论文，虽然很热闹，但这仅仅局限在学术研讨层面上，而在具体的技术实现方面还存在着很多问题，或者因成本原因而根本无法量产。

研究讨论高潮逐渐降温，这是第一个驼峰的下落期 ，接下来是低调务实的技术攻关，这个平台期可能几年也可能一二十年，当技术问题都解决后，就会迎来商家量产和投入市场的热潮，这就是第二个驼峰 。

按照国际电信联盟关于2020年的规划，5年后就要全面进入5G了，而到现在核心技术体系还没有确立。回顾3G技术发展史，国际电信联盟于1998年6月30日接收了3G技术提案，并迎来了第一个驼峰期，直到2009年1月7日，工业和信息化部正式发放了三张3G牌照，这才进入到第二个驼峰 ，平台期持续了11年，特别是三张牌照之一的TD-SCDMA，直到2013年才真正成熟，平台期长达15年，可刚成熟4G时代就来临了。按照“双驼峰规律”，5年后将在全球推广使用的技术，应在2010年左右就迎来第一个驼峰，而不会在2020前的两三年横空出世，然后迅速被国际电信联盟确定为全球的5G标准，这违反了一般的技术发展规律，不太可能成真。

没有3G、4G技术的发展就没有5G

实质上，在5G研究上大部分研发机构选择的道路也是如此，两条腿走路。

5G研发中提出两条腿走路：一方面继续推动基于4G技术的演进，一方面研发5G新技术，两者兼顾。

在5G时代的千倍提速要求面前，通过4G技术的演进，只有通过大幅度的加大带宽才有可能。加大带宽是起点，由此而产生的毫米波、微基站、高阶MIMO、波束赋型等都是顺理成章的技术趋势。5G时代对大规模天线阵列、毫米波技术、新型网络架构、新型空口设计的关键技术核心也大都是基于4G网络技术延伸而来，大都能成倍提升性能。以软空口技术为例，这个技术结合Pre5G的硬件处理能力，让运营商具有了从4G到5G的平滑升级能力，4G到Pre5G这个阶段，终端不用更换，而从Pre5G到5G，基站设备也可以继续使用。

图：毫米波技术下的微基站。

明白了5G就是第五代移动通信技术的基本定义就明白是从3G、4G升级而来，自然也是一种技术的积累和演进，也可以说没有3G、4G技术的发展就没有5G的产生 。5G技术的演进一方面是技术积累的必然结果，当然也要求有革命性创新才能实现演进的目标，另一方面也是人类通信需求快速提高的必然要求。

反过来说，之前5G迟迟没普及，一是技术达不到，二是还没有应用的需求出现。 现在有了需求，才有了5G。什么需求?未来的网络将会面对：1000倍的数据容量增长，10到100倍的无线设备连接，10到100倍的用户速率需求，10倍长的电池续航时间需求等等。坦白地讲，可能未来五六年4G网络或许将无法满足这些需求，所以5G就必须提前登场。

基于技术演进的判断，回顾我国通过3G和4G时代的艰苦奋斗，我们有理由相信我国的产业和技术的提升也为5G布局打下坚实的基础，我国从以往被动接受技术变为开始输出技术，会有机会发展成为全球5G技术、标准、产业和应用服务的领先国家之一，从跟随到引领，中国通信业有机会在5G时代学习中国高铁实现弯道超车。三大运营商、华为、大唐、中兴等中国企业对5G研发的投入由来已久，并走在世界前列。

投资主线之三——光通信

光纤光缆：本轮光纤光缆价格景气回升的核心原因是中国移动接入网建设拉动光纤光缆需求和反倾销带来的预制棒进口收缩。2017年，国内厂商8000吨的光纤预制棒产能，对应光纤供应2.4亿芯公里。考虑悲观、中性、乐观三种需求场景，2017年光纤光缆需求同比增幅分别为0%、10%、20%，对应的供需缺口率情况分别为0、9.09%、16.67%。相比2016年25%的供需缺口率来说，光棒供应呈逐渐收敛，缺口仍存的态势。2017年8月商务部光纤预制棒反倾销两年期限到期，目前市场普遍预期反倾销将大概率延长。关注中国移动2017年下半年订单集采动向。

光模块：流量爆发驱动模块升级，云计算大潮下数通成增长引擎。电信市场在接入、城域、骨干市场交替发力下(4.5G推动基站光模块从6G/10G向25G升级、10G GPON和EPON将成为接入网主流、100G将向城域网下沉、400G或于2018年在骨干网规模商用)，预计未来几年将保持稳步增长;数通市场在云计算大潮的拉动下快速增长，100G需求迅猛，根据Infonetics，目前市场中65%的10G/40G/100G需求都已经来自数据中心。

投资主线之二——物联网

2014、2015年的Gartner技术成熟曲线中，物联网技术都实现了登顶，而2016年曲线中又出现了物联网平台技术。伴随着NB-IOT以及LTE-V在3GPP协议冻结，5G网络面向的3个场景中有2个均为物联网应用，物联网行业终于迎来通信运营商的加入，首次大规模商用在即。

NB-IoT是第一个面向物联网的运营商级别通信协议。目前，3GPP已经正式批准通过了支持Band 70的NB-IoT。我国运营商对于NB-IoT的落地十分积极。三大运营商都表示2017年将大规模商用NB-IoT，LoRa、SigFox、Ingenu 、NWave等一系列技术均不同程度的活跃起来。NB-IoT将在低耗能、低信息量、巨量化传感器网络中应用，领域包括：①以水电气的智能抄表业务为代表的智能家居业务;②以邮筒、垃圾箱、路灯、下水道、停车位管理为代表的智慧城市业务;③以快递、宠物、畜牧业、儿童老人跟踪为代表的智能追踪业务;④以可穿戴健康设备为代表的智能医疗业务;⑤其他工业领域小规模、长时间数据收集案例或周期性控制应用。

最近受到关注的摩拜单车等应用也是NB-IoT表现的重要舞台。

车联网专有协议LTE-V2X将于2017年3月份冻结，或掀起主题投资热潮。LTE-V是我国具有自主知识产权的V2X技术，由华为、大唐等公司主导提出，工信部力推智能网联，大概率会采用LTE-V。LTE-V利好车联网和自动驾驶产业链。(1)车联网产业链：终端侧的车载终端设备(包括LTE-V通讯模块、北斗/GPS导航模块)最先收益，弹性大，规模达千亿;网络侧，看好主设备商厂商;服务侧，主要看好车联网平台和UBI保险。(2)自动驾驶产业链：主要受益的有雷达、摄像头等传感器和高精度地图。另外，可关注路侧交通设施升级改造领域。